中国网络直播平台之争：游戏玩家VS跳舞女孩

　　据彭博社的Lulu Chen报道，大部分营收来自网络直播内容的欢聚时代公司(YY Inc.)打算剥离虎牙直播业务，使其在美国上市。

　　欢聚时代有两大业务：虎牙和YY直播。前者主要是游戏玩家的直播平台，而后者的平台上主要是表演者，通常是年轻女性。如果其财务状况能够保持目前的趋势，虎牙有望成为一桩热门IPO。

　　截至目前，虎牙尚未盈利，而且还拖累了欢聚时代的业绩。然而，它的营业亏损已经收窄——从2016年第三季度的1.7亿元人民币（2600万美元）减少到2017年同期的1410万元。此外，它的营业亏损率也遵循类似轨迹，使该业务趋近于收支平衡。

　　另一方面，YY直播的营业利润率一直在缩水，虽然利润一直稳步增长。这意味着YY利用的不是规模经济，而是只能通过增加营销投资来提振收入增长。2017年第三季度，公司广告成本增加了两倍，达到2.28亿元，相当于销售额的9.1%，高于一年前的3.8%。

　　这样的支出似乎十分必要，因为欢聚时代公司正面临一系列竞争者的挑战，包括在美国上市的陌陌(Momo Inc.)，以及17Media等初创企业。我在2017年8月就预测陌陌要遭遇这样的麻烦，此后该公司股票不断下跌。

　　与此同时，在截至2017年9月30日的财年里，虎牙的营销预算几乎没有变化，同时季度销售额增长了196%。

　　图表上方的四个色圈分别代表“虎牙销售额”、“虎牙营销费用”、“YY直播销售额”以及“YY直播营销费用”

　　不过，虎牙的主要障碍可能来自让消费者获取游戏直播内容的成本，包括为创作者支付的费用和宽带费用。虽然一年前有了毛利润，但利润率仍然保持在12.6%的低水平，相比之下，YY直播的利润率高达45%。

　　凭借着足够的人气，虎牙或许能够通过限制成本增速来提振毛利润率。然而，该公司在过去一年未能做到这一点，管理层将需要在IPO路演中解释这个问题。